正當市場關注晶圓代工業龍頭台積電是否會買回自家股票並減資的同時，國內晶圓代工業「二哥」聯電卻率先宣布現金減資，消息傳出，不僅股價隨即爆量創下八個多月來的新高，也讓台積電在接下來的法說會表態傾向買回股票減資，更讓國內不少電子股再度興起跟進減資的念頭。

減資 股東與公司雙贏

在一個產業持續成長的環境中，公司是被預期會不斷擴充投資以在產業成長的過程中獲取利潤，因此在股市中，增資一般被視為是正常的公司營運狀態，減資則被認為是公司經營不下去才不得不採取的策略。

然而，九○年代起國內電子股掀起為期將近十年的掛牌熱潮，不少公司掛牌後就開始大增資，有的公司股本已經膨脹過頭，在產業景氣趨緩之時，不少公司的營收已經跟不上股本膨脹。尤其這幾年許多公司營運走下坡，在龐大的股本之下，獲利根本顯現不出來，連帶使投資價值大幅降低。

在大環境不是太好的狀況下，沒有必要一再擴充公司規模，近年開始有一些體質不錯的公司進行現金減資，將閒置資金退還給股東，如此不但可強化資本使用效率，更可提升每股淨值及股東報酬率，讓公司及股東能達到雙贏的局面，也讓股價在宣布減資後急速拉高。就連的確是因為體質不佳才進行減資的公司，也因為減資後可能引進新資金改善體質，使營運出現轉機，也會帶動其投資價值往上攀高。

電子股減資帶動股價上升，還可以對吸引人才產生誘因。除了基本薪資外，電子業的員工薪資制度還包含員工分紅配股，而這部分隨公司股價的高低與上漲動能的不同，可能會出現相當大的差異；股本太大導致股價漲不動的公司，縱使是業界翹楚，一樣難以對人才產生強烈吸引力。因此，去年這些績優但有股價漲不動困擾的大型股，如在ＩＣ設計業占有重要地位、股本百億元的凌陽與股本八十多億元的瑞昱，都紛紛宣布現金減資以激勵股價。

減資 外資調高評等

股本達二八七億元的大型組裝代工廠光寶科，由於擁有現金高達三八九億元、近年每股盈餘維持三元以上的成績，去年底宣布現金減資，也為大型績優股加入減資行列行動又推升了層次。光寶科股東會通過今年五月將減資三成左右，股東每股退還三元多，也吸引外資買進，持股比率達到五九．四九％的歷史新高。

至於需要鉅額資金投資設廠的晶圓廠，近年投資趨緩，現金也增多，減資風潮在茂矽之後就一連串展開，去年記憶體大廠旺宏便展開一連串瘦身改造，大幅減資二○○億元，中、小型晶圓廠漢磊也減資二五％。

而一月下旬宣布現金減資的聯電，手上現金多達八百億元至九百億元，加上聯電目前有六座八吋晶圓廠即將折舊完畢，未來現金流入將明顯增加，即使南科第二座十二吋廠總投資金額將高達五十億美元，現金也足以應付；因此決議減資三成，減資金額高達五七四億元，將退還股東每股三元，是台灣上市公司最大規模的減資案。在實質收益的誘因與長期聯電財務結構將改善下，外資也紛紛調高聯電的投資評等。至於市場期待成為下一個減資大型股的台積電，現金部位約為超過一千五百億元，則宣布傾向買回大股東飛利浦的一六％持股，以股本註銷的方式減資。

減資 台股可望上漲

聯電的減資獲得許多外資高度肯定，摩根士丹利及花旗環球證券都認為，減資趨勢可望持續，摩根還點名中華電、宏?硉未蝳b可能積極進行資本管理的標的；花旗環球證券亞太區半導體產業首席分析師陸行之，以現金對資本比過高，及自由現金流量殖利率過高兩項「雙高」指標來篩選符合條件的半導體廠商，認為符合上述標準的廠商減資的可能性較高，包括超豐、盛群、鈺創、揚智、世界、創見、松翰、智原等公司，有機會在未來六至十二個月進行減資。

法國巴黎證券台股研究部主管王嘉樞也表示，目前國內逾千家的上市櫃企業中，有五百家擁有不少淨現金部位，若將錢還給股東後，股東權益報酬率預估將從目前的十七．九％提升到十九．七％。若這些公司群起效法聯電現金減資，將會使台股多出七百點到一千二百點的上漲空間。

※傳產金融業 也吹減資風

■除了電子股之外，其他傳產與金融業也早就開始進行減資。其中，觀光類股的晶華飯店最積極，現金減資幅度也是國內上市公司最大者；繼2002年三月減資50％，退給股東每股5元後，去年再次把大手筆把錢還給股東，減資比率達72％多，每股退還7.2元現金，累計二次減資退還給股東35億元。而晶華兩度現金減資後，資本額從42億元大舉減至6億元，現金減資幅度之高，創下台灣上市公司的新紀錄。

而晶華近年獲利維持穩定，每年稅後純益都可以達8億元水準，以這次減資後股本6億元估算，每股獲利將有逾10元的能力，每股淨值則約有46元，二月初新股重新上市後股價高達362元；不只創下近十幾年來觀光股高價，與電子業相比也是高股價的水準。而雖然新股上市交易後不見得會繼續維持這樣的股價水準，但顧及股東權益的考量，已獲得外資的高度評價。

另外，金融股的日盛金也將於今年股東會討論減資幅度，市場預估將減資34.5％，減資規模約是140億元，減資後股本為266億元。日盛金此次減資主要目的希望能回歸原始最適資本規模，允當呈現營運獲利，提早發放股利予股東，並對股價有正面效益。而每股淨值可向上提升，也可提早恢復信用交易；之後還將考慮增資，進一步改善財務結構。（江妍慧）